山西省2022年度防范非法集资宣传月活动（九）

引导煤炭企业转变思想观念，提升经营管理理念。

目前，塔山坑口电厂等5台机组改造工程全部竣工，其余9台机组正在加紧改造，2017年前全部投入运行。电力产业已经成为同煤集团经营管理有活力、科技兴企有潜力、综合经济有实力、上市竞争有能力、持续发展有动力的支柱产业。

同煤集团领导层在深刻分析国际、国内能源发展形势的基础上，对发展战略进行了认真总结延长煤炭产业链，发挥资源和成本优势，以自建电厂和参股电厂的方式进入电力行业。同华发电有限公司1.25万千瓦、1.6万千伏安高压变频器给水泵变频改造技术，使给水泵耗电率下降1%左右，节电率达到33%，按年利用小时5500小时，发电量72.6亿千瓦时计算，年节约标准煤约3万吨。山西大同煤矿集团原来并没有发展电力产业，但通过9年的跨越式发展，其电力在运、在建装机容量已达到1605万千瓦，一举成为山西省最大的电力企业。继塔电二期266万千瓦项目之后，朔南235万千瓦热电和阳高235万千瓦热电两个低热值发电项目相继开工建设。2004年7月，以资源综合利用为主，兼顾热电联产、集中供热、改善环境的综合利用热电项目同煤集团大唐资源综合利用电厂开始建设，产业转型的大幕就此拉开。

2012年以来，同煤集团环保力度不断加大。随后，同煤集团国电王坪220万千瓦资源综合利用电厂并网发电，顺利实现了即投产即发电，完全投入商业运营。俄罗斯最大的煤炭生产商西伯利亚煤炭能源公司（SUEK）的首席执行官Vladimir Rashevsky在克拉斯诺亚尔斯克表示，数家中国的银行有兴趣参与本月达成的贷款协议。

Rashevsky称，中资银行可能在完成所有必要程序之后参与贷款协议，这个过程可能需要数月时间。此前，SUEK在2月19日表示，与欧洲和俄罗斯的一些银行达成协议，贷款10亿美元，并有权增加至13亿Rashevsky称，中资银行可能在完成所有必要程序之后参与贷款协议，这个过程可能需要数月时间。俄罗斯最大的煤炭生产商西伯利亚煤炭能源公司（SUEK）的首席执行官Vladimir Rashevsky在克拉斯诺亚尔斯克表示，数家中国的银行有兴趣参与本月达成的贷款协议。

此前，SUEK在2月19日表示，与欧洲和俄罗斯的一些银行达成协议，贷款10亿美元，并有权增加至13亿据关大利称，目前钢铁行业融资环境最差，其次是煤炭行业，业绩亏损无疑让煤企的融资环境雪上加霜，但一些大型国有煤企的融资环境应该会好一点，还是能够借到资金的。

云煤能源2月16日发布公告称，由于2015年业绩预亏，其主体长期信用等级被联合信用评级有限公司也对外表示，鉴于公司预计亏损较大，将对资产负债率等偿债指标产生不利影响，因此，大公国际资信评估有限公司、郑州煤电和大同煤业2015年业绩也全部预亏，而截至2015年第三季度末，这三家上市煤企分别约有20.85亿、2.04亿和50亿元的应付债券据关大利称，目前钢铁行业融资环境最差，其次是煤炭行业，业绩亏损无疑让煤企的融资环境雪上加霜，但一些大型国有煤企的融资环境应该会好一点，还是能够借到资金的。云煤能源2月16日发布公告称，由于2015年业绩预亏，其主体长期信用等级被联合信用评级有限公司也对外表示，鉴于公司预计亏损较大，将对资产负债率等偿债指标产生不利影响，因此，大公国际资信评估有限公司、郑州煤电和大同煤业2015年业绩也全部预亏，而截至2015年第三季度末，这三家上市煤企分别约有20.85亿、2.04亿和50亿元的应付债券节后终端需求有所回暖，但持续性尚待观察，节前钢厂盈利已开始回升，预计复产力度将逐步增强，供给端回升将考验需求恢复力度，3月社会钢材库存能否如期完成向去库的转换是后续终端供需的重点。

投资建议：供给侧改革超预期难度较大，关注政策后续推进。本周煤炭行业指数上涨4.76%，跑输万得全A指数0.58个百分点。盈利回升驱动的复产利好近期炼焦煤供需，下游库存进入去库区间，但受制于库存低位空间相对有限，总体来看短期炼焦煤供需稳中向好，关注终端需求季节性改善持续性。焦化厂开工平稳，主要监控产地煤价平稳。

本周沿海供需较为清淡，四港日均吞吐量55.21万吨，环比下降0.01万吨，调入量环比下降4.78万吨，四港库存757.6万吨，较春节末下降8.36%，港口煤价平稳。本周社会钢材库存环比上升11.75%，增幅低于往年同期，节后终端需求季节性回暖，受益与钢厂绝对开工较低，供需趋紧，本周Myspic指数环比上涨1.89%。

本周六大电厂平均日耗32.92万吨，环比春节期间上升2.10万吨，周五库存1225.30万吨，环比上升2.63%。今年春节电厂日耗绝对量低于往年同期，节后日耗恢复程度也相对偏弱，但供给端同样受煤矿放假时间较长制约，沿海供需两淡，基本面相对平稳。

炼焦煤：终端需求回暖，炼焦煤稳中向好，关注需求恢复持续性。动力煤：节后供需两淡，基本面平稳，关注3月需求恢复力度。后续港口供给预计逐步回升，但经过春节放假后坑口库存压力料已有所缓解，港口库存绝对水平偏低，为需求提供一定缓冲，短期基本面下行压力不大，但后续供需的核心因素仍在于需求端的恢复力度，若月底及3月电厂日耗提升乏力，基本面下行压力将逐步增大。近期国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，是本轮行业供给侧改革的统筹性文件，节奏上远较97-00年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去人员、去杠杆做出指导性意见，关键指标细化量化体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，时间换空间的倾向渐浓，投资时点的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑基础有所松动，建议观察后续政策进展。本周163家钢厂盈利面环比回升4.30个百分点至25.77%，开工率环比下降0.13个百分点2016年预计房地产投资和基建的边际改善有望缓和行业颓势，我们测算2016年的水泥产量约为230286万吨，降幅收窄为-2%。

四、化工：合成氨产量企稳回升，边际改善上游煤炭需求化工行业占煤炭消费大数在4%左右，主要以合成氨为代表，耗煤量在整个行业中占比达到40%。我们预测在经济增长乏力，假设全社会用电量增速在2016年将与2014年基本持平，6000万千瓦及以上火电装机容量增速维持在4-6%左右，叠加环保、可持续发展等因素导致的新能源替代效应，火电的利用小时数将大幅下降，从而使火电负增长加剧。

环保压力下核电和风电等清洁能源装机容量的快速增长替代传统的火电和水电，同时火电与水电又形成一定的挤出作用。社会用电需求不振，火电用电小时数急剧下滑。

建材：房地产投资和基建投资边际改善有望带动建材行业需求端边际回暖，我们预计2015年、2016年子行业水泥的产量增速分别为-5.1%和-2%，合理推断整个建材行业耗煤量分别为50757万吨和49742万吨。全社会用电量增速放缓，2015年累计全社会用电量55500亿千瓦时，其中第二产业累计用电量40046亿千瓦时，累计同比分别为0.52%和-1.43%，在中国整体经济结构转型的大背景下，过去三年全社会用电量增速持续下滑，占比达72%左右的第二产业用电量疲弱是主要原因，招商电力预测2016年全社会用电量将与2015年基本持平，总量约为55500亿千瓦时。

钢铁：行业出清力度加大，人民币汇率持续下降利好钢铁产业出口，出口端的企稳或将弥补国内需求端的缺口。化工：以合成氨单耗1.7的标准测算，2015年和2016年分别耗煤7376万吨、7486万吨，合成氨耗煤占整个化工行业耗煤比重约数为40%，以此推测行业整体耗煤量分别为18440万吨和18716万吨，企稳微增。2014年全国水泥产量247614万吨，较13年增长仅1.8%，增幅下降了7.8个百分点。宏观经济下行趋势和迅速增长的清洁能源装机数量致使火电利用小时数加速下降，2015年全年火电利用小时数下降至4329小时，招商电力团队预测2016年为4015小时，同比增速分别为-8.0和-7.3%。

2015年的平均发电耗煤量为295克标煤/千瓦时，平均供电耗煤量为315克标煤/千瓦时，我们以发电实物耗煤413克/千瓦时来测算，加上年增速4.5%左右的供热耗煤量，2015年、2016年合计的热电耗煤量分别为190873万吨和183203万吨。因此，煤炭下游需求侧的增速分析主要从下游四大行业着手，参考房地产新建投资和基础建设投资数据。

2015年的增速为0.61%，2016年预计下滑到-4.33%。按108千克/吨的水泥实物耗煤标准测算，2015年和2016年水泥耗煤量分别为25378万吨和24871万吨，而水泥子行业的耗煤量占整个建材行业耗煤量大致为50%，因此我们合理推断整个建材行业耗煤量分别为50757万吨和49742万吨。

预计2016-2020年煤炭消费需求增速分别为-3.4%、-2.7%、-2.4%、-2.3%和-2.3%。2015年钢铁增速为-3.1%，预计2016年边际改善为-2%。

2015年全年的水泥产量234796万吨，跌幅为-4.9%，行业深陷需求乏力，供需失衡的泥潭。二、钢铁：出口维持需求稳定，下滑边际略好转钢铁是煤炭行业的下游行业，占煤炭消费约11%，其下游需求主要体现在房地产、基建、机械和汽车四个行业。2015年、2016年全社会用电需求基本持平，发电设备装机容量增速虽下滑但仍将维持6-7%的增速，因此总体发电设备的利用小时将有所下降。根据中国电力企业联合会的数据统计，6000万千瓦及以上发电厂发电容量已达150673万千瓦，同比累计增长10.4%，其中水电、火电、核电、风电分别增长到31937万千瓦、99021万千瓦、2608万千瓦和11327万千瓦，分别同比增长4.9%、7.8%、29.9%和26.8%。

火电：新能源替代效应叠加经济增速放缓导致火电增速降幅明显。根据我司钢铁行业及其余下游行业预测整合，对主要行业未来钢材需求增速及耗煤量预测如下：三、建材：房地产和基建投资带动水泥小幅回暖建材行业是占煤炭消费大数12%的下游行业，主要包括水泥(50%)、玻璃等其他产品，其市场的景气程度主要受下游房地产投资和基建投资的影响。

期望在十三五期间，通过卓有成效的供给侧改革转化过剩产能和劳动力，帮助行业恢复供需平衡。以合成氨单耗1.7的标准测算，2015年和2016年分别耗煤7376万吨、7486万吨，合成氨耗煤占整个化工行业耗煤比重约数为40%，以此推测行业整体耗煤量分别为18440万吨和18716万吨，企稳微增。

煤炭行业的主要四大下游分别是电力(51%)、钢铁(11%)、建材(12%)和化工(4%)，合计煤炭消费量占总煤炭消费量的80%左右，追溯到煤炭产业链的终端主要是房地产和基建投资。2015年合成氨产量重新回到正增长的轨道，2014年全年产量5699万吨，2015年1-10月产量4822万吨，同比增长1.4%，我们合理推断合成氨2015年、2016年的增速将维持1.5%左右的增长率，预计两年产量分别为5785万吨和5872万吨。